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这位大牛说了不少真心话!
发布日期:2022-08-08 13:50    点击次数:191
前几天,丘栋荣在万得基金大咖讲坛上发表了自己对市场的看法, 非常有价值。 懒猫忍不住就想把它整理出来,分享给大家。 先简要概括下丘栋荣的观点: 他认为,当下市场的核心矛盾还是分化。 这个分化既包括低估值股票与高估值股票的分化, 也包括价值股与成长股的分化,价值股估值低,成长股估值高。 鉴于此, 他给出判断,大盘成长股(赛道股)还有泡沫,他比较看好价值股,特别是低风险、低估值的价值股。 也看好港股。 去年之前,港股是结构性行情,价值股估值低,互联网、核心资产等估值高。 但经过持续1年的杀跌后,互联网、核心资产的估值已经非常有吸引力,港股可能从结构性行情变成系统性行情。 至于可转债, 1年前,可转债估值非常低,他当时能轻松找到100多只符合条件的投资标的。 现在,可转债已经泡沫化,他找不到一只合乎投资标准的可转债,也早就不做可转债了。 ...... 接下来,懒猫展开说下。(PS:为了便于理解,懒猫补充了一些资料) 01市场的核心矛盾还是分化 1、低估值股票与高估值股票的分化 正常来说,熊市的时候,市场估值低、牛市的时候,市场估值高。 回顾A股历史,熊市的时候,比如2012到2014年上半年,市场下跌,绝大多数公司PB在2倍以下。 牛市的时候,比如2015年上半年,市场上涨,近半数(48.5%)公司的PB都超过了8倍。 这是市场常态。  但这次不一样, 2019年以来,大盘指数虽然是上涨的,但主要是少数高估值股票在涨,PB低于2倍的低估值股票还是一抓一大把。 市场是结构性行情,并不缺投资机会。 2、价值股与成长股的分化 红线是沪深300价值指数的PB百分位,小于10%,估值低位。 蓝线是沪深300成长指数的PB百分位,超过90%,股指高位。  价值股估值低,成长股估值高。 鉴于此, 上海维思智宸科技股份有限公司丘栋荣认为大盘成长股还是泡沫化的。 这个泡沫化,既有现在估值高的意思,也有未来的增长不一定能够消化现在高估值的意思。 在不少人的理解中,只要公司成长性足够强,ROE足够高,即使估值贵一些也没关系,未来的成长性是能消化现在的高估值的。 理论上是这样,但实践起来困难重重。 首先,基本面上,没有谁能保证高成长性、高ROE就一定能延续下去。 成长性会遇到行业天花板,比如互联网公司已经遇到了网民数量的天花板。 高ROE也会带来激烈的行业竞争。资本是逐利的,你赚钱,其他人会眼红,然后带着大量资金杀进来。如果行业竞争壁垒不高、公司竞争力也一般,很难守住这么高的ROE。 即使守住了,最后也可能面临政策压力。当公司强大到侵害社会总体利益时,其对手就从竞争企业变成了社会大众,可能面临反垄断的政策压力。 其次,估值上,当环境不确定性增加时,高估值其实非常脆弱。 高估值的生存土壤异常苛刻,宽松的利率环境、良好的基本面、对估值的高容忍度... 缺一不可。 任何一个条件的改变,都可能导致高估值难以为继。 以茅台为例,  茅台现在的估值(PE)是45倍, 但回顾历史,2001年上市以来,茅台的估值(PE)只在2个时间段内超过了45倍:2007年的大牛市、2020年下半年以来的抱团股行情。 是的,没有2015年的大牛市。当时,茅台估值(PE)最高也就20倍,不到现在的一半。 2014年,估值最低的时候,甚至不到9倍。 基本面再优秀,高估值也不是理所当然的。 02看好价值股 价值股虽然估值不高,但也分两种情况: (1)低风险、低估值;(2)高风险、低估值。 丘栋荣比较看好的是低风险、低估值的价值股,这些股票主要集中在制造业中,具有这几个特点: 第一,需求是增长的,并且在未来5~10年都能增长。 比如传统行业中,丘栋荣主要买了动力煤(发电用煤)股票,很少买水泥、钢铁、焦煤(冶金煤)股票。就是因为电力需求是能够稳定增长的,而水泥、钢铁、焦煤等都和地产联系紧密,需求会受到影响。 第二,供给是收缩的。 还是以煤炭为例,在绿色经济的约束下,供给肯定是收缩的。 第三,基本面还不错,盈利能力非常强。 至于高风险、低估值的股票,如果风险出现了系统性降低,丘栋荣也会买,比如银行、地产。 今年的宏观基调是稳增长,银行、地产的行业系统性风险是显著降低的。 特别是地产,行业开始迈入衰退期,大量公司会退出市场,能够存活下来的公司,不仅风险更低,赚钱能力也会更强。 优秀的农商行也是比较好的投资标的。他们做的主要是传统的存贷款业务,坏账率非常低、赚钱能力(ROE)非常高,宏观环境变化对它们的影响比较小。 持仓上, 银行股方面,丘栋荣买了苏农银行、常熟银行,都是农商行。 地产股方面,丘栋荣主要买了金地集团。  03港股 港股中的价值股,主要是金融、地产、能源等传统行业股票,这些股票估值一直都很低。 回调了1年后,互联网、核心资产等热门股票在估值上也非常有吸引力。丘栋荣认为,港股的投资机会可能从结构性机会变成系统性机会。 他还说,去年4季度就开始重点关注、研究一些港股成长股和互联网公司了。 从产业研究的角度出发,互联网公司的盈利能力和商业价值是没有被充分反映出来的。以中期需求和盈利计算,当前的股价和估值已经回落到了一个非常便宜的价格。 至于港股未来的走向, 他认为会受3个因素影响: 第一,美国对港股大市值蓝筹企业的投资限制; 第二,海外资金对国内政策变化的担忧; 第三,南下资金。 交易层面,港股估值都这么低了,最困难的时候可能已经结束。 但何时走强还依赖于基本面的好转,不确定什么时候能好转,这是个风险点。 但考虑到估值已经这么低了,承担下这个风险也无妨。 04可转债 对于可转债,丘栋荣的观点非常鲜明:已经泡沫化。 一年前,可转债是丘栋荣最看好的低风险资产。 他的低估值转债策略能轻松找到100多只符合条件的可转债,也买了不少可转债,而且收益不错。 现在,这个策略已经找不到一只可投标的,他也早就不做可转债了。本文作者:懒猫,来源:懒猫的丰收日,原文标题:《这位大牛说了不少真心话!》风险提示及免责条款 市场有风险,投资需谨慎。本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资,责任自负。

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